一、行情回顾
中央经济工作会议落地，市场从预期走向现实，回归基本面。双焦供需双弱，盘面支撑减弱。近期，受下雪天气影响，运输受阻，煤炭运输和下游成材需求均受到影响，铁水产量持续下行，导致双焦小幅累库，基本面有所转弱。
图 1 焦煤焦炭行情走势
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
随着宏观预期落地，钢材回归基本面。下雪天气导致北方施工条件进一步恶化，抑制成材需求，本周五大材总库存小幅增加，钢材社会库存降幅也有所收窄，消费淡季，钢厂生产积极性不强，铁水产量持续下行，抑制了焦炭需求。
图 2 铁水产量
数据来源：钢联
2.2 焦炭供给
焦化厂利润恢复，生产积极性提升，供给小幅增加。天气原因导致运输受阻，焦化厂累库，下游流量套餐钢厂去库，基于此，焦化厂近期生产预计维稳运行，增产幅度有限。焦煤运输也受到天气影响，但本周焦化厂焦煤库存增加，原料供给偏稳定。综合来看，焦炭产量预计稳中有增。
图 3焦炭产量
数据来源：钢联
2.3 焦炭库存
宏观预期兑现，盘面回归基本面，钢材累库，铁水产量持续下滑，焦炭需求走弱。焦企利润恢复后，供给稳中有增，但受天气影响，运输有所限制。供给走强，运输受限，需求偏弱，库存呈增长趋势，焦炭基本面弱势运行。
图 4焦炭库存
数据来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
12月以来，蒙煤进口增量较大，近期虽受降雪天气的影响，但影响偏短期。正常运行后，甘其毛都口岸通车量维持在1300车附近，进口偏强运行。国内煤矿流量套餐事故导致安全检查升级，供给低位运行，近期受天气影响，运输受阻，导致煤矿累库。综合来看，虽有进口补充，但焦煤供给仍偏紧运行。
图5原煤产量
数据来源：汾渭数据，中衍期货
3.2 焦煤库存
铁水产量下滑抑制了双焦需求。煤矿安全检查导致焦煤国内供给低位运行。焦煤进口短期受降雪天气影响，但影响偏短期。进口对国内供给形成补充，但难改供给紧张局面。焦煤供需双弱，库存低位运行。
图6精煤库存
数据来源：汾渭数据，中衍期货
四、行情展望
宏观预期落地，盘面回归基本面。成材累库，终端需求走弱，铁水产量持续下滑，双焦需求弱势运行。供给端，焦煤进口偏强，矿山生产受限，整体供给偏紧。焦化厂利润恢复，产量提升，供给稳中有增。焦煤供需双流量套餐弱，但后市需求存在进一步走弱的可能，盘面存在压力，建议轻仓试空。焦炭供给强于需求，对盘面形成压力，建议空单介入。
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